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我們通過對比農膜和塑膜總產量與國內線性表觀供應量的差值來研究lldpe期貨市場的走勢。發現供需差在2013年11月達到頂峰后開始下滑，12月份差值下降了15萬噸至54.05萬噸，l1409從高處回落。1-2月份該差值平均下降到34萬噸左右，3月份隨著需求回升，該差值回升至61.5萬噸。僅次於2013年10、11月的最高水平。供需差回升支撐3月下旬以來的上行走勢。

pp、pe從3月中旬開始持續去庫存，二季度石化陸續有數套線性裝置檢修，產量呈現下降趨勢，預計4月份產量下降明顯。5月份中原石化、中沙天津、獨山子石化在中上旬檢修，下旬鎮海煉化的45萬噸裝置檢修將會對市場產生較大的影響。預計5月份整體產量將會延續下降趨勢。泰國ptt40萬噸lldpe在5-6月檢修3周，屆時來自東南亞的線性進口將會減少。同時下游農膜季節性需求已經收尾，5月是傳統的需求淡季。預計5月上旬l偏弱震盪，下旬有望繼續走強。

pp節奏跟隨lldpe，盡管4-5月裝置集中檢修，但由於其下游塑料編織袋需求疲軟，水泥產量相對往年來說，3月的回暖跡象不明顯，同時化肥產量同比增速大幅下降，塑編袋出口累計同比增速下降到負值。供需博弈下，預計5月份市場小落后窄幅整理，中下旬或有表現機會。

一、供應有限

裝置集中檢修

2014年3月國內pe產量為74.1萬噸，較去年同期（69.3萬噸）增加4.8萬噸，同比增加7%，與1-2月平均產量持平。全年累計221.1萬噸，同比去年（212.7萬噸）增加8.3萬噸，增幅為4%。

國內裝置在3月中旬之前基本沒有大的檢修，四川煉化lldpe裝置3月合格產品成功面市。賽科30萬噸全密度裝置在3月中進行為期40天的檢修，3月石化產量小幅減少。根據隆眾石化統計數據顯示，3月lldpe產量35.8萬噸，比2月份減少2.6萬噸，我們前期預計減少2萬噸。1-3月線性總產量221.1萬噸，比去年同期（212.7）增加4%。3月的表觀供應量維持在59.4萬噸的水平，基本與2月份持平。

4-5月石化供應方面：沈陽化工(000698,股吧)10萬噸裝置4月7日開車，4月中旬中原石化6萬噸裝置開始20天左右的檢修，20萬噸裝置降負荷生產7050，5月8日全部裝置停車一周。上海賽科繼續檢修至4月23日，揚子石化檢修兩周，獨山子石化一線4月12日起檢修40天，同時神華包頭裝置在中旬臨時停車后轉產也造成了線性產量的大幅減少。預計4月份產量損失約6萬噸，產量在32萬噸的水平。5月份裝置檢修獨山子、中原石化在上旬，鎮海煉化檢修在5月中下旬。預計5月產量產量損失在6.9萬噸（假設神華維持轉產狀況）。

數據來源：wind 格林大華期貨研究所

pp 4-5月檢修集中

2014年3月份國內pp產量為110.86萬噸，同比去年（100.44萬噸）增加10.42萬噸，增幅10.37%。1-3月份累計320.4萬噸，同比去年（296.38萬噸）增加24.02萬噸，增幅8.1%。

3下旬開始，國內石化檢修情況明顯增加。尤其pp4-5月份檢修較為集中。2014年新增裝置較多，其中多數為煤制烯烴。且多在三、四季度投產運營，新裝置投產較為坎坷，部分或將繼續推遲。二季度資源供應減少或對市場支撐力度增加。

國內庫存

截至2014年4月30日，國內pp、pe主要市場總庫存下降，較上月底環比減少4.02%，與上年同期比增加2.54%。庫存結構上看，本月pp、pe庫存均下降。其中，pp較上月底減少4.87%，比上年同期減少1.96%；pe較上月底減少3.73%，比上年同期增加4.17%。總體來看，4月份庫存整體延續下降勢態。五一小長假，石化裝置正常生產，但市場處於休假狀態，開單量較少，其將在一定程度上促使石化庫存的增加，且采購者進貨行為也較為謹慎，因此預計節后石化庫存或繼續增加，商家庫存小增為主。

數據來源：中塑 格林大華期貨研究所

二、需求影響因素

農膜傳統淡季到來 超過9成廠家已停機

塑料薄膜1-2月份總量為160.6萬噸，去年累計149.6萬噸，同比7.4%；農用薄膜1-2月份同比增長14.5%,由負轉正。塑料薄膜3月總產量為100.6萬噸，同比增長4.7%，1-3月份總量為263.4萬噸；農用薄膜3月總量為20.4萬噸，同比增長13.3%，1-3月份總量為51.4萬噸。

4月份地膜生產由南往北逐漸結束，南方地區需求在4月初基本轉淡，西北地區需求一般至4月5日-10日，華北地區需求至4月中旬前后，東北地區及內蒙古地區在4月底前后。5月份為農膜傳統淡季，停機廠家增多。在規模以上企業開機情況中調研得知，僅19家企業維持低位生產中，占比在38%，多數企業基本已轉入停機狀態。農膜行業超過9成廠家已結束生產，5月份停機廠家將更多。開機廠家生產並不樂觀，維持低位開機，棚膜廠家開工率一般在1-3成不等，地膜廠家開工率一般在5成左右。據產量統計分析，規模以上企業生產量一般在20-30噸，其他中小型開機廠家生產量一般在10噸以下。棚膜訂單較為零散，為經銷商臨時補倉為主，跟進不足。

pp方面，編織制品是我國聚丙烯最大的消費市場，主要用於糧食、化肥及水泥等包裝，占國內pp用量的40%左右。塑編制品中水泥袋的占比最大，約占40%多，其次是普通編織袋占30%多。2014年3月國內水泥產量2億噸，當月同比增長5.9%，1-3月累計生產4.47億噸，累計同比增長4%。較去年相比，水泥的需求在3月份開始回暖速度下降。2014年3月國內化肥產量617萬噸，當月同比增長-1.4%，1-3月累計生產1666萬噸，累計增速1.3%。增速大幅下降。2014年2月塑料編織袋出口數量大幅下降，3月有所緩解，但累計同比增速仍為負值-4.7%。

三、操作規則及建議

時間節奏上來看，隨著賽科、揚子線性裝置重啟，華東的供應情況有所改善，加上5月是傳統的消費淡季，預計5月上旬市場整體維持偏弱震盪格局，短線上可在線性主力合約上謹慎偏空，不宜過分追空。由於裝置集中檢修，供應量有限，中線投資者可以逢低在中旬前后在l1409或l1501上逐步建立多單。

pp由於供應相對偏緊，加上價格處於高位，5月上旬市場難有大幅漲跌出現，中下旬在檢修企業支撐下不排除有再度炒作高報現象。建議投資者觀望，等待機會逢低做多。