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工商時報【記者林燦澤╱台北報導】

證券交易所指出，國內的資本市場剛開始時都是以現款現券為之，並無合法的信用融通管道，直到民國69年主管機關開放證券金融事業、79年開放證券商辦理融資融券業務，讓想要買進股票而資金不足的投資人可以向授信機構融資，欲賣出而未持有標的股票者可以向授信機構借入證券賣出，對提升市場流動性做出重要貢獻。

證交所於民國92年建置了借券系統，提供一個平台，讓機構投資人進行借券及/或出借，來滿足交易需求，但當時借貸交易人必須申報借券目的。爾後幾年國內借券市場的發展基本上是朝向開放的，包括94年取消借券目的檢查，實施市場放空總量控管（包括融券賣出與借券賣出餘額不得超逾標的證券發行股份的25％、借券賣出餘額不得超過該股上市(櫃)股份之10％、及盤中借券賣出委託數量不得超過該股上市(櫃)股份之3％ ）、及96年取消150檔ETF成分股之平盤以下不得借券賣出價格限制等，主管機關亦於95年開放證券商辦理有價證券借貸業務。

就如同其他市場一樣，每遇市場大跌，借券放空就算不是眾矢之的，也會被當作代罪羔羊；一次是97年的雷曼兄弟倒閉及全球金融海嘯，一次是100年的歐債危機所導致的國內股市大跌。國內因應該兩次股市大跌時，在借券市場也採取不同的措施加以因應：第一次時雖然暫停借券賣出，其間雖歷時數個月，但最後也重新恢復正常；第二次雖仍舊准許借券賣出，但將每天借券賣出的數量限制從標的證券發行股份的3％調整為不得超過該股票前30個營業日平均成交量的20％，此一規定自100年11月21日實施之後一直沿用至今。

鑒於借券人借入股票，用於賣出、避險或套利，可增加市場流動性、強化價格效率並提升市場品質，且國內股市漸趨穩定但成交量持續低迷，似乎可以在適當時機放寬標的股票每天借券賣出的數量限制。

另外，預期市場將有反向變動時，持有現貨或衍生商品多頭部位的借券人可透過借券賣出規避風險。當表彰同一標的的不同現貨或衍生商品價格出現乖離時，借券人亦可透過借券賣出進行套利，從而使價格關係回復正常，強化價格效率，而透過借券賣出所進行的避險或套利均能提升市場品質。